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　　港股市集|扰动已过，捕捉春季行情向：2026年2月投资策略

　　着手：中信证券议论

　　文|徐广鸿  侯苏洋  陈采赋

　　2025年四季度致港股下落的功绩预期退换和资金面扰动已告段落。而2015-2025年港股的春季躁动行情中，恒指平均收益率为2.4，时间平均周度胜率达70.8，港股大盘股在春节前频繁跑赢，而春节后小盘股发扬为异。跟着地两会的渐渐召开，咱们坑诰眷注“十五五”操办坑诰和中央经济职责会议的向。瞻望2026年2月，港股功绩预期已有显耀退换，类似表里部资金面的扰动要素也已告段落，咱们判断港股2025年12月下旬以来的春季行情或将延续，举座呈现春节前大盘股有相对收益，政策向复古的成长行业发扬的态势。春季后需眷注下个解禁峰期或对港股流动预期的影响。短期坑诰眷注三大干线：1）“十五五”政策向，包括生物制造、具身智能、6G等；2）政谋略基本预期逆转的外平台和地产；3）受益于春季躁动的非银。

　　▍基本面和资金面扰动要素已过。

　　基本面来看，2025年年底以来，港股主要指数的功绩预期下修的势头有所放缓。后续港股年报聚袒露的时点为3月下旬至4月初，短期港股处于功绩空窗期，基本面扰动已过。资金面维度，2025年四季度好意思债和日债的收益率连续上行以及投资者对于下任好意思联储主席提名等问题的眷注也致国外投资者对港股的风偏下降。港股解禁来看，字据Wind，2026年1月和2月解禁市集差异降至456亿港元和711亿港元，较2025年12月有显耀回落。因此，咱们判断短期港股走势将回顾至国内务策和上市公司基本面预期所主的行情，后续揣摸市集的眷注点料聚焦春季行情和“十五五”的政策预期。

　　▍港股市集存在较为光显的春季躁动行情。

　　昔时十年港股的春季躁动行情中，恒指平均收益率为2.4，时间平均周度胜率达70.8。其中，2019/2021/2023年发扬较为亮眼，平均涨幅达10.6。而2016年和2024年由于差异受熊市结尾和流动冲击，春季躁动区间跌幅差异为12.0和7.6，直至春节后行情才渐渐伸开。对比而言，港股的春季躁动多聚在1月份，而A股的春季躁动多聚在2月份。资金流维度，2015-2025年的十年中，南向积年1月和1+2月净流入占全年比例平平差异为19.3和27.9，但若剔除2018年（1+2月净流入体量过全年）和2021年（1月单月净流入达3106亿港元）的特别值，其余八年的平均值则差异为5.7和10.1。作风上，港股大盘股在春节前频繁跑赢，而春节后小盘股发扬为异。行业层面，信息科技业、动力业、电讯业、原材料业春季躁动时间的平均涨幅大，而公用奇迹、需破钞和地产建筑发扬相对逾期。

　　▍五年操办相似产业发展向株洲罐体保温工程 ，是把捏永恒投资机遇的要依据。

　　历史上，从五年操办坑诰发布到五年操办庄重发布的区间市集发扬时常好于五年操办庄重发布后的市集发扬。与此同期，五年操办时常指明将来产业发展趋势，铝皮保温举例“十四五”操办时间我国新动力产业、东说念主工智能产业、半体产业等细分向连续发展，市集发扬也光显好于大盘举座。“十五五”操办坑诰及中央经济职责会议为2026年及“十五五”时间我国产业发展指明向。咱们以为“十五五”时期新动力、新材料、航空、低空经济等政策新兴产业集群有望迎来新的发展机遇，量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、六代迁移通讯等将来产业或迎来新的政策复古，化工、机械、造船等传统行业将逾越提质升。与此同期，在宝石内需主的政策配景下，“低预期低估值”+“破钞韧特征下的企稳趋势”揣摸将援手破钞树立的资金偏好。

　　▍港股2月瞻望：春季行情延续，眷注三大干线。

　　瞻望2月，在港股功绩预期已有显耀退换，类似表里部资金面的扰动要素也已告段落，咱们判断港股2025年12月下旬以来的春季行情或将延续，举座呈现春节前大盘股有相对收益，政策向复古的成长行业发扬的态势。春季后需眷注下个解禁峰期或对港股流动预期的影响。短期坑诰眷注三大干线：1）“十五五”政策向，包括生物制造、具身智能、6G等；2）政谋略基本预期逆转的外平台和地产；3）受益于春季躁动的非银。

　　▍风险要素：

　　1）中好意思科技、交易、金融域摩擦加重；2）我国政策力度、现实果及经济复苏不足预期；3）海表里宏不雅流动预期收紧；4）俄乌、中东地区突破逾越升；5）我国房地产销售量价回稳不足预期。

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