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　　本周行情总结：

　　2026年5月11日-2026年5月15日，上证指数跌1.07，报4135.39点。创业板指涨3.5，报3929.06点。证成指跌0.02，报15561.37点。煤炭征战加工指数跌-1.65，跑输上证指数0.58。前五大高潮个股分辩为辽宁能源（600758）、广汇能源（600256）、新集能源（601918）、山煤（600546）、华电能源（600726）。

　　本周机构不雅点：

　　国盛证券（002670）本周不雅点**：

　　能源煤：近旺季价钱加速高潮，看好后市煤价破千。限度2026年5月13日：

　　现货：口岸Q5500现货报834元/吨，同比高潮198元/吨（涨幅31），价钱仍处于加速高潮阶段，已过客岁11月点831元/吨；

　　现货季度均价：限度2026年5月13日，26Q2口岸Q5500现货均价785元/吨，同比高潮143元/吨（涨幅22），环比26Q1高潮66元/吨（涨幅9）；

　　年长协：5月口岸Q5500年长协报689元/吨，同比高潮14元/吨（涨幅2）年长协均价：限度2026年5月13日，26Q2口岸Q5500年长协均价687元/吨，同比高潮13元/吨（涨幅1.9），环比高潮5元/吨（涨幅0.7）。

　　焦煤：宽幅轰动为主，阛阓情绪偏强。限度2026年5月13日，现货：柳林低硫主焦报1610元/吨，同比高潮380元/吨（涨幅31），年头以来全体呈现宽幅轰动走势，能源煤阛阓情绪带动下，焦煤价钱下降动能不足现货季度均价：限度2026年5月13日，26Q2柳林低硫主焦煤均价1529元/吨，同比高潮340元/吨（涨幅29），环比26Q1下降11元/吨（跌幅-0.7）；

　　长协：以“山西沙曲焦精煤”为例，2026年5月报1570元/吨，同比高潮220元/吨，月环比合手平。

　　阛阓发达：涨幅位居九，能源煤涨幅彰着于焦煤。2026年头至5月13日，沪300指数高潮7.96，中信煤炭指数高潮15.88，跑赢沪300指数9.50个百分点，位居31个行业涨跌幅榜9位。个股面，2026年头至5月13日，咱们选取的28样本煤企中26均竣事高潮。

　　涨幅前五：江钨装备（600397）（+98.55）、兖矿能源（600188）（+57.95）、力量发展（+54.48）、伊泰B股（+50.99）、昊华能源（601101）（+45.11）；

　　涨幅后五：陕西煤业（601225）（+9.99）、秦发（+6.69）、山西焦煤（000983）（+5.14）、郑州煤电（600121）（+2.88）、冀中能源（000937）（+2.79）。

　　基金合手仓：加仓时机已至，合手仓络续增配。凭证咱们对基金重仓合手股统计，2026年Q1末主动型基金（含世俗股票型、偏股混型及天真成立型基金）对煤炭板块合手仓占比为0.71，较2025年Q4增长0.35pct；指数型基金（含被迫指数型及增强指数型基金）对煤炭板块合手仓占比为1.43，较2025年Q4高潮0.32pct；并缱绻后，两类型基金对煤炭板块合手仓占比为1.05，较25Q4高潮0.32pct。

　　功绩综述：煤价同比下滑连累26Q1功绩开释，阛阓步入加速高潮阶段26Q2功绩预期。受25年季度煤价基数影响，5500大卡北港能源煤价钱26Q1同比下滑14元/吨，部分煤企利润仍呈现同比下滑趋势，但行业利润呈现同比增长趋势，主要系增产降本所致。本周，煤炭上市企业已统共完成2026年季报线路，神华（601088）、中煤能源（601898）、陕西煤业等利润发达与煤价走势近似，保合手同比微降。研究到3月煤价依然竣事同比转增，且增幅呈现逐月扩大趋势，咱们以为26Q2煤企功绩发达将环比大幅。2026年3月、4月5500大卡北港能源煤价钱同比分辩+59元/吨、98元/吨。

　　2025年利润总数于行业平均的有：盘江股份（600395）、电投能源（002128）、神华、伊泰B股、中煤能源、华阳股份（600348）、新集能源、陕西煤业、江钨装备、山煤、广汇能源、晋控煤业（601001）、兖矿能源眉山铁皮保温厂家。

　　26Q1利润总数于行业平均的有：盘江股份、恒源煤电（600971）、江钨装备、电投能源、山煤、甘肃能化（000552）、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、昊华能源、伊泰B股。

　　磋磨概览：25年增量降本对冲煤价下行，煤价步入加速阶段，预期26Q2盈利智力有望。25年以来，在售价合手续承压的布景下，煤企纷繁向内挖潜、降本增，不停升迁增收增智力以对冲价钱下行。26Q1好意思伊梗阻加合手下，原油价钱涨，带动上市煤企燃料资本走，吨毛利同比下滑，面前煤价步入快速高潮阶段，咱们以为26Q2上市煤企盈利智力具备较强预期。

　　25年，样本煤企（19）计坐蓐原煤11.98亿吨，同比加多1.7；销量11.24亿吨，同比加多0.4。26年Q1，样本煤企（17）计坐蓐原煤2.82亿吨，同比减少2.3；销量2.64亿吨，同比增长2.7。

　　25年样本煤企平均吨煤综售价499元/吨，同比下降15.6；吨煤综资本302元/吨，同比下降6.1；吨煤综毛利197元/吨，同比下降26.9。26年Q1样本煤企吨煤平均综售价513元/吨，同比下降1.4；吨煤平均综资本323元/吨，同比高潮2.6；吨煤平均综毛利190元/吨，同比下降7.6投资建议：“潜龙暂屈回头望，蓄力重升不能当”——好戏仍在在煤炭阛阓依旧火热的布景下，煤炭板块却出现转化，铁皮保温咱们以为其多源于短期情绪的波动：面，阛阓担忧好意思伊梗阻打法，或对寰球能源价钱酿成定冲击；面，以AI为代表的科技行业尤其强势，阛阓风偏较。

　　但咱们以为上述仅是短期扰动，在行业运行底层逻辑未变的布景下，趋势未变，每次的转化均是布局的佳契机：

　　限度本周二，布伦特原油主力约仍在100好意思金以上，远于煤化工盈亏均衡点，煤化工行业景气依旧；TTF主力约价钱仍在44EUR/MWh以上，煤化工代油，煤电代气电趋势未变。

　　我国煤数目合手续面对下滑。据海关总署数据，4月我国单月煤3308万吨，环比降15.3，同比降12.5。当今印尼产量/出口仍受限，且外洋煤价仍于国内，在煤合手续倒挂布景下，后续煤数目仍将面对跨越下滑。

　　国内依旧面对较大补库压力。按照往年评释注解，电厂日耗多于5月中旬前后见底，后续跟着气温走，旺季需求徐徐启动，日耗亦随之触底攀升，电厂库存将再度运转去化，留给卑鄙累库的时刻窗口已然未几。

　　温行将来袭，“快的旺季去库速率，的加价斜率”有望献技。据东说念主民日报报说念，5月10日~15日，北本年轮大范围温天气行将登场，河南、山东、河北、陕西等多省将现35℃及以上的温天气。在面前能源煤全产业链全体库存偏低的布景下，旦需求启动，去库斜率有望彰着加速，与之对应的是的煤价高潮斜率，咱们仍看好旺季煤价破千。

　　投资策略面，早在24年季度咱们便提议除了煤价算作驱动行情的行业贝塔外，个股层面，盲从“绩则股”策略。26年季度功绩线路完了，结扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低研究（具体见图表1），荐新集能源、昊华能源、山煤、潞安环能等。

　　此外，年头咱们出“外洋3小煤”办法，指出平直在外洋销售的煤企将为受益。温雅在外洋布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、秦发（布局印尼）。

　　自3月初好意思伊梗阻以来，油气价钱暴涨，多数国内化工品主力约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已精深高潮40，国内煤化工盈利彰着增厚。咱们提议温雅煤化工占比相对较的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、旭阳集团等。

　　季报线路完了，盲从“绩则股”，温雅昊华能源、山煤、潞安环能、新集能源等。受印尼减产&好意思伊梗阻影响，外洋煤价开启上行趋势，温雅“外洋3小煤”：秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。此外，在好意思伊梗阻合手续发酵的布景下，温雅煤化工占比相对较的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、旭阳集团等。荐耕灵敏矿山域的科达自控。此外，温雅Peabody（BTU）、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业（600985）、平煤股份，将来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股变、财富置换的江钨装备亦值得温雅。

　　风险指示：在建矿井投产程度预期，卑鄙需求不足预期，新建矿井名目批复加速。

　　行业新闻摘抄：

　　1：A股阛阓，科创板和创业板盈利发达超过，表示出阛阓确立迹象。

　　2：寰宇非油气地质勘查行为合手续活跃，煤炭资源的勘测使命不停进。

　　3：2025年我国新发现的煤炭矿产地数目加多至9处，有助于将来的资源保险。

　　4：策略层面，税务总局重拳整“开票经济”，煤炭行业面对规挑战。

　　5：2026年冶金煤行业面对供需结构穷乏，阛阓界限增速放缓。

　　6：跟着中东能源危急加重，寰球煤炭需求显赫增长，对煤炭阛阓形成复古。

　　7：环保策略动低煤化工产能退出，行业结构不停化。

　　8：印尼将迟对煤炭征收出口税和提特准权使用费的筹办，影响阛阓。

手机：18632699551（微信同号）

　　9：采煤千里陷区的城市转型为“绿心”，动区域可合手续发展。

　　10：煤炭行业正在资历从燃料向原料的转型，行业时候立异加速发展。

　　龙头公司动态：

　　1、神华：1）“收购使用大皆货币资金，会不会影响分成？” 神华回话：已提前充分研究，收购财富并表后预测加多约400亿元流动。

　　2、陕西煤业：1）陕西煤业：公司积存焦煤电主业，强化处理升迁。

　　3、兖矿能源：1）兖矿能源5月14日斥资42.95万元回购62.85万股A股。

　　4、电投能源：1）电投能源：扎铝二期名目预测本年6月全容量投产。

　　行业涨跌幅：

日历行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2026-04-232.81-0.322026-04-240.19-0.332026-04-271.010.162026-04-283.04-0.192026-04-290.560.712026-04-30-0.460.112026-05-06-0.401.172026-05-07-4.410.482026-05-08-0.60-0.002026-05-11-0.581.082026-05-12-1.01-0.252026-05-13-0.180.672026-05-14-0.01-1.522026-05-151.18-1.02

　　行业指数估值：

日历市盈率2025-12-3128.582024-12-3129.55

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

股票称号近周涨跌幅近月涨跌幅频年涨跌幅神华1.15-0.2824.12陕西煤业0.13-5.1727.08中煤能源0.90-0.7163.05兖矿能源-1.3510.2174.07电投能源-2.79-7.5480.96华电能源1.4662.82209.76潞安环能-1.3013.3140.67广汇能源4.400.4720.80山西焦煤-3.342.787.61淮北矿业-0.89-2.2616.70华阳股份-5.192.8247.80苏能股份-1.940.22-8.21晋控煤业-0.515.4159.71山煤1.5614.9854.52新集能源4.3719.7833.94冀中能源-6.54-1.81-12.28平煤股份-8.77-6.57-4.89好意思锦能源-6.50-12.58-4.95昊华能源-0.2829.4054.75甘肃能化-0.720.7316.29

　　行业干系的ETF有国泰中证煤炭ETF（515220）、广发中证全指能源ETF（159945）、汇添富中证能源ETF（159930）、国泰上证国有企业红利ETF（510720）、星河上证国有企业红利ETF（530880）、华泰柏瑞上证红利ETF（510880）

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